徐冠华：实际监管过程要避免走一刀切的路子

　　光明网讯（记者 杨亚楠 张慕琛）2021年4月24日，第四届中国经济学家高端论坛在浙江财经大学举行。浙江益恒投资管理有限公司执行董事徐冠华就如何强化国家经济安全保障和双循环格局，在证券市场有哪些方面的表现、维护金融稳定方面的政策建议等问题接受了光明网记者的专访。

　　主持人：各位光明网的观众朋友，大家好，欢迎来到第四届中国经济学家高端论坛，今天我们有幸邀请到了浙江益恒投资管理有限公司执行董事徐冠华先生。徐董事，您好。

　　徐冠华：您好。

　　主持人：那么作为投资行业的专家，如何强化国家经济安全保障和双循环格局，在证券市场有哪些方面的体现？您能介绍一下吗？

　　徐冠华：好的，那我从国家安全和双循环两个角度讨论问题。

　　从国家安全角度讲，我们证券市场这几年已经体现得淋漓尽致，

　　那么证券市场它怎么体现的？

　　第一，自主创新。在过去四年证券市场很多科技产业链的股票出现很大的上涨：1.操作系统类；2.行业基础工业速控类的；3.文字比如办公系统类的安全。这些都得到比较高的布置，企业得到很好的发展，这依赖于整个国家政策支持，另外一个也是国家本身的迫切发展需要。我感觉到从证券市场安全性角度来讲，它在各个领域，这些股票都得到证券市场投资者也好或者整个市场参与者的重视，他们整个估值水平也创出了比较高的高度。以前这些股票业绩受到很大限制，或者按市盈率估值，但现在不是这样，现在按照未来的市场规模，国产替代之后能做到多大空间这样计算，这是一方面特别明显。

　　从国家双循环格局来说，我觉得中国目前是一个内循环，一个外循环。内循环角度在证券市场体现的就是消费股大幅度上涨，消费估体现各个领域，包括白酒的上涨，从过去三四年时间从十倍十五倍的市盈率，现在达到四十倍到五十倍，甚至更高六七十倍的市盈率水平。另外像新型消费，我们注意到像医美，医美是典型的新型消费，因为渗透率非常低，年轻人接受率很高，所以成为整个行业的大趋势。这类型的股票走出大牛市格局，比如上游的玻尿酸，包括敏感肌的一些，还有像医美机构等走势很强，这已经成为新的消费趋势。

　　第三，不光看中国的证券市场，还要看香港市场和美国市场。中国很多以科技手段支撑新型消费，现在既传统又有创新移动创新的股价都走出大牛市的格局，我觉得这类型的投资市场，整个中国经济的安全也好，双循环格局，在证券市场各个角度都得到体现。

　　主持人：谢谢徐总，咱们从两大方面进行了分享，就维护金融稳定方面，您作为行业研究专家，有哪些研究心得或政策建议？

　　徐冠华：维护金融稳定，确实我觉得真的是非常重要的一个课题。我过去每年读我们的政府报告，我每次读得热血沸腾，我觉得这个国家充满希望让人感觉到内心产生强烈共鸣，另外很多科学措施也很好。

　　我觉得我们整个证券市场在监管事务中，我20多年跟踪下来，我感受到我们在实际监管过程还是要避免走一刀切的路子，还是要走一走相对平衡。现在科技手段发达，科技创新到什么程度？监控可以细到交易的每一笔数，每一个单位，因为移动互联网或者整个大数据的发展已经强到这种程度，势必对微观的干预过于强大。一个合理的或者一个政策其实要讲究平衡的因素，你不要上去很凶，下来又过头，它需要平衡。你这种平衡怎么取得？解决办法我觉得要更多跟业内专家沟通。

　　主持人：大家都知道证券市场本身是社会科学落地的重要方面，就社会科学和证券市场风险方面，社会市场风险监控如何进行更深层次的互动，您能浅谈一下吗？

　　徐冠华：这两者结合在人心的结合，证券市场它参与的主体每年至少从登记注册至少有上亿帐户。你活跃是3千、5千帐户，背后每个主体扩散开来是一个家庭，数量乘一个系数出去基本上占整个市场参与主体是很高的。所以社会科学任何研究首先要研究人性跟人心。人是什么东西？我觉得一个很重要的因素，你得让大家赚到钱，哪里能赚钱就往哪里去，哪里亏钱就往哪里跑。当然你能够预测到赚钱跟亏钱效应之间的波动规律，短周期很难研究，但相对长周期可以研究，把规律把握好，可能对整个风险监控是有帮助的。

　　如果说我们要支持行业的一个发展，就是要让市场参与者赚到钱，这很关键。因为人性就是说赚到钱社会资源会不断往这里不断集聚，因为每个行业不一样，你有没有发现不同行业商业模式和结构不一样。你比如说消费品的行业，它不是一个大起大落的行业，是一个慢慢增长的行业，你会发现它的增长是复利的，就像今年你赚100万，明年能赚120万，后年能赚140万，你对自己对未来的预期很好，这类型的行业是比较稳定的发展。从风险监控来讲你可以放开，我不用监控都无所谓，为什么？你会发现它的商业模式和它的行业发展决定它风险不大，真正要监控哪些？从证券市场风险监控来看，其实来自于科技型、周期性的行业。你看科技型的产业，比如现在我们要监控什么？比如风险监控为了保护中小投资者。中小企业，你看科技，已经放开条件，我们有五款条件允许科技类企业上市，但我现在跟踪的证券市场科创板，除了核心前面10%的股票，它仍然维持比较重要的成交量之外，由于它不允许散户进入。你要知道这个社会90%以上是散户，但你不让他进入之后，就导致80%-90%科创板已经被边缘化。如果是这样它的可持续性会受到影响，因为科技很烧钱，科技体现在医药，硬核科技像芯片，这个项目一投几十亿。比如芯片不用说上游，上游一投100亿-250亿，中游下游一投几十亿为单位，如果后续融资拿不到钱，很多研发会中断。你会发现我们像京东方过去最成功的案例，我可以亏十年、二十年，但我砸了一两千亿我现在成为全球话语权的人。那我现在这个产品价格市场控制权给你，你就可以赚钱。

　　但关键是产业治理，我已经看到今年非常好的形势，很多创新类的企业都允许上市，但我觉得还是最好有自主选择，不要硬性规定杠杆。哪怕有杠杆也要根据市场反馈，比方说你现在不行，你看这么多科创板的股票科技公司没有成交量，没有成交量势必以后新三板化，当然我觉得管理层如果看到这些情况，根据市场情况调整也是很好的。

　　所以要让科技公司和投资者赚钱的人心、人性形成正反馈，持续形成向上的通道支持科技企业的发展，才可以解决安全问题，才可以解决整个企业盈利的问题，也才能解决企业投资者赚钱的问题。只

　　主持人：非常感谢徐董事今天的分享，谢谢。

　　徐冠华：谢谢大家。